中宠股份发布2020年报，看看券商怎么说

3月30日，中宠股份发布2020年年度报告。2020年中宠总营收为22.33亿元，同比增长30.10%，连续6年保持高于20%的增幅。归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元，同比增长70.72%。

数据：国内业务成为增长引擎

受疫情影响，中宠股份国外业务在2020年承压，国内市场“接棒”成为业绩增长新引擎，增幅超过前者的一倍。2020年，中宠股份境内总收入5.42亿元，占总营收的24.27%，同比增长57.74%;境外收入为16.9亿元，占总营收75.73%，同比增长23.18%。

主营业务仍保持着稳健势头，为中宠股份的业务增长奠定基础。2020年中宠股份宠物食品及用品营收21.79亿元，占总营收97.62%，同比增长27.26%。

从细分类目来看：

• 宠物主粮营收占比低但增速快，2020年营收1.42亿元，占比6.36%，同比增长126.62%。
• 零食营收占比最高增幅较慢，2020年营收17.12亿元，占总营收76.67%，同比增长22.78%。
• 宠物罐头营收3.11亿元，占比为13.92%，同比增长34.04%。
• 宠物用品及保健品营收大幅下降，但占比较低，并未影响到业绩走势。2020年中宠股份宠物用品及保健品营收1497万元，占比0.67%，同比下降37.77%。

营收占比较高的零食和罐头产品，保持着较高的毛利水平，对中宠股份的利润起到重要作用。2020年中宠股份毛利率25.07%，其中宠物零食毛利率为24.24%，宠物罐头毛利率为27.10%。此外，增速较快的境内业务也表现出不错的毛利水平。2020年中宠股份境内销售毛利率34.48%，尽管同比下降5.94%，但相比境外销售21.99%的毛利率仍高出不少。

券商：看好增长给出积极评级

中宠股份年报发布后，中金、天风、开源、东兴四家券商给发布研报，均给予积极评价。

01、中金公司：维持跑赢行业评级

主要观点：

• 欧美国家新冠疫情仍未消退，海外宠物食品生产商开工交付受限，中宠股份海外订单仍将增加。
• 鸡肉价格仍有下降空间，有利于改善海外业务盈利能力。
• 国内产品线、品牌建设、渠道均取得较大进展。

业绩预期：

2021年海外业绩预期增长15%，国内市场收入预期增长50%。当前股价对应2021/22 年3.2/2.5倍P/S，维持2021/22年归母净利润1.93/2.55亿的预期。

风险提示：产能不及预期;食品安全;汇率波动；疫情风险。

02、天风证券：维持买入评级，调高远期盈利预期

主要观点：

• 国内市场加速增长，干粮拓展已见成效。
• 毛利率持续改善，销售费用保持高投入。
• 国内市场实现“从0到1”，长期成长值得期待。

业绩预期：

2021年国内收入增速仍将维持50%以上，今明两年有望迎来利润拐点。

预计2021-2023年，净利润1.91/2.83/3.69亿元(2021/2022年前值1.96/2.85亿元)，同比42%/48%/30%，EPS分别为0.98/1.44/1.88元，对应PE分别为46/31/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内市场开拓的风险;境外经营风险;原材料波动的风险;汇率波动的风险。

03、开源证券：维持买入评级，上调盈利预期

主要观点：

• 我国养宠家庭比例将持续快速增长，中宠股份在国内市场品牌力及产品力逐渐得到认可，预计国内业务规模将在未来3-5年保持高速增长。
• 鸡肉价格承压下行，产品原料成本下降，公司产品短期毛利率抬升。
• 国内宠物食品处于市场培养及发展初期阶段，以干湿粮消费为主导，零食消费比例较低，伴随国内市场成熟，公司零食产品优势将逐步得到市场反馈。
• 海外疫情恢复节奏拖慢国外食品加工企业生产节奏，国内工厂先于海外进入高负荷生产状态，国内禽价低迷，成本优势给予一定降价空间，海外供应商拿货积极性高

业绩预期：

上调2021-2022年预测并引入2023年预测。预计2021-2023年归母净利润分别为2.07/2.87/4.24亿元(原有预测为1.69/2.30亿元)，EPS分别为1.06/1.46/2.16元，当前股价对应PE分别为42.2/30.5/20.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险;渠道销售不及预期;品牌建设不及预期

04、东兴证券：给予强烈推荐评级

主要观点：

• 主粮销售翻倍增长，自有品牌建设卓有成效。
• 全球化布局不断完善，海外业务稳健增长。
• 积极资本运作，扩充生产规模。

风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险等。

说明：本文为根据公开资料整理，不作为投资依据。

来源：宠物行业白皮书